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石油化工行业:PVC价格保持高位 相关企业受益

发表时间:2017-1-26

 今年七月,我们发表了报告《PVC行业有望迎来景气反转》,判断未来PVC行业有望进入景气上升期,盈利将逐步改善。而PVC价格也确实持续走强,最高点已接近翻倍,基本验证了我们之前的观点。近期PVC价格有所回落,但从供需和成本支撑上来看,PVC价格预计仍将保持高位,具体逻辑如下: 一、PVC国内供需分析

  今年PVC成为化工行业的明星产品,年初至今的价格已经接近翻倍。作为大宗化工品中体量仅次于乙烯,消费量接近2000万吨的产品,价格出现如此大幅的上涨,无疑非常罕见。因此展望后市,市场普遍担心今年高价还是来自于地产的阶段性反弹,很难持续。但是从数据看,今年国内表观消费量其实还是接近0增长,需求并没有明显改善。国内产量的增长主要来自净出口量的增长,因此提价的逻辑的主因还是在于供给收缩,和边际产能的成本太高。

  二、未来价格展望

  我们在前期PVC行业深度报告中曾经测算出对应今年供需的边际成本为6300元/吨左右,但是考虑到煤价和电石价格的上涨,这个中枢价格在年底已经涨至6800元/吨左右。展望明年,欧洲禁汞法案将最终强制执行,因此大概率会退出100万吨以上的产能。美国如果出现基建扩张,PVC作为最重要的管材和型材原料,需求也会出现较快增长,这也会变相减少美国的出口量,因此我们假设明年的净出口量为150万吨。国内需求如果我们假设增速为 2%,则对应国内产量为1800万吨。在目前的煤价和电石价格体系下,对应的边际成本为7019元/吨。

  三、投资建议

  目前PVC上市企业为中泰化学002092)、英力特000635)、鸿达兴业002002)、湖北宜化000422),每万元市值的PVC产能为0.64吨、0.37吨、0.35吨、1.64吨;PVC每1000元价格上涨的业绩弹性为0.56 元、0.72元、0.19元、0.95元,依然建议关注上述企业。

  风险分析。PVC需求主要来自于房地产和基建行业,受宏观经济影响较大,需求量具有不确定性。